4月9日，公司公告2018年第一季度业务运营状况。公司2018Q1平均同店销售表现(按零售价值计算)较2017年同期录得低双位数增长。零售折扣7.5-8折，零售存货约4个月。同店销售反映经营长于一年的实体店铺的销售表现。这些店铺占特步总店数的约70%。
评论
1、零售终端变革基本完成，成效显现。零售渠道扁平化，从批发商转变为零售商。公司在2017年对终端零售系统进行了扁平化调整，激励独家总代理从批发商变为零售商，其中有60%的店铺由独家总代理直营，其余店铺由加盟商经营。关闭绩效差的店铺，店铺形象升级，提升店效。截至2017年底，公司店铺约6000家，下半年减少500家店铺。2017年Q4平均同店销售额高单位数增长，2018Q1低双位数增长。公司已经将一半以上的
特步店铺改为新6s代运动形象。新运动形象使店铺客流增加，连带率提高。新装修店铺每平方米的销售额较尚未装修店铺高10%以上。电商板块成为新的增长点。2017年电商渠道销售额占比超过20%，公司蝉联天猫跑鞋销量领先地位。
2、定位专业体育时尚品牌，童装业务谨慎扩张。公司体育营销、娱乐营销两方面发力，功能性产品打造跑步第一品牌，运动生活产品紧贴街头时尚。公司2017年广告及推广费用6.58亿，同比增长3.3%，主要原因是增加跑步活动推广及明星代言人。公司继续加码跑步营销，打造“特步321跑步节”和“特步热炼工厂”，在南京、长沙及合肥建立3个新特步跑步俱乐部。体育代言方面，新增两位中国田径奥运奖牌得主作为体育明星代言人王镇和蔡泽林。娱乐明星方面，新增赵丽颖和林更新为代言人。特步儿童业务扩张放慢，对业绩的负面影响减弱。2017年底特步儿童店铺约有250家，收入贡献甚微。由于童装市场高度分散且竞争激烈，公司2018年谨慎扩张儿童业务，预计门店数保持不变。2016年特步儿童业务重组，下半年应收账款减值拨备达到顶点，2017年已经开始显著下降。
3、2017年转型效果好于预期，2018年补库存业绩反弹。公司4月3日发布2017年报:全年收入51.13亿元，同比下滑5.2%;归母净利润4.08亿，同比下滑22.7%，降幅低于我们预期(31.5%)公司给出的指引(25-35%)。回购库存带来的一次性费用1.208亿元，如果不计库存回购损失，归母净利润为5.29亿元，高于2016年(5.28亿元)。未来看点：(1)转型阵痛结束，2018年渠道补库存，业绩将有望反弹。(2)店效及经营效率提升，对零售终端掌控能力加强，2018年预计新开最多10家直营的旗舰体验中心。(3)行业回暖，公司加大研发力度，期待高性价比新产品。(4)实施多品牌战略，拓展品牌组合，目标为高端市场及其他独特的体育零售渠道。基于2017年业绩好于预期，以及2018Q1零售表现数据向好，我们调高公司2018/19E的盈利预测。分别调高2018/19E营收8.2%/8.1%，调高2018E/2019E归母净利润5.5%/10.2%。我们目前预测2018/19/20E的营收为56.65亿/61.84亿/66.72亿，YoY10.78%/9.17%/7.89%。2018/19/20E归母净利润YoY39.47%/15.47%/11.08%,EPS0.26/0.30/0.33RMB。
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