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　　国联证券 周静

　　内外因素促成三季度业绩反转。从内部因素上来说，公司2009年内部管理层的变革，以及针对问题资产进行集中清理，同时收回养生精全部销售权。积极推进南岳制药股权的理顺，处理衡阳制药托管期间存在的问题，一系列措施促成内部治理环境极大改善。外部因素来看，三季度随着冬令进补的产品销售旺季来临，并借助出厂价的提升，单季产品收入、毛利大幅上升。

　　盈利预测与估值：由于西药大输液业务公司正寻机出售股权，因此我们仅对中药业务进行预测，公司2010-2012年EPS为0.27元、0.45元、0.61元，对应昨日收盘价市盈率为59倍、36倍、26倍。与可比公司的平均水平相当，但考虑到公司业绩改善及未来主导产品的增长空间，我们给予“谨慎推荐”评级。

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